严超是早就听说洗煤厂是典型的营业收入高，但利润低的行业，但今天也是他第一次这么亲身实地地体会到。 这3个亿出头的营业总成本，其中最大头应该就是用来拿去采购原煤了。 然后再把利息和税交了之后，那差不多就是1000万出头了。那14%的毛利率，再把利息和税扣除之后，净利率就只有2.78%了。 真正归属于公司股东的，连3个点都不到。 和白酒行业真是比都没法比啊，可以说是两个极端了。 严超心里不禁有些感慨，做着3、4个亿的大买卖，最后到手只能拿上1000万。 以后自己创业也好、投资也好，还是选一些没这么苦命的行业吧。 毕竟这么低的净利润，难怪市场行情稍微有些变动，就要出现大量亏损乃至倒闭的洗煤厂呢，这就是最大的原因之一啊。在这种行业里拼搏，卷麻了也难逃命运。 还好自己第一笔打算投资的是游戏行业，随便时不时地整几个二次元老婆，就会有数以万计的人买账，相较于营收而言，成本却微乎其微。 这才是好生意啊。 严超收回心神，再次看向王文美，接下来，获取的信息就是和那30%的股权售价最直接相关的了。 “王姐，你持有洗煤厂30%的股权，那么能否告诉我洗煤厂的分红政策如何？王姐你每年能拿到多少分红啊？” 严超知道，这其实是一个比较敏感的话题，毕竟这就是眼下王文美唯一的收入，自己这么问，就等于是打探她的家底了。 不过王文美并没有介意严超的问题，她也没多想，直接回答。 “我们做洗煤生意的，应收款有不少。然后还要考虑到留存收益，一般是一半留给公司继续运营，以备不时之需。剩下的一半拿去作为每年的现金分红。” 严超点点头，表示明白，如果这样的话，简单估算一下这家洗煤厂1000万的净利润，拿出一半就是500万用来现金分红。姨太太占30%的股权，那就是每年能得到150万的现金。 不赖，每年能获得150万的被动收入，绝对算得上是富婆了，而且还是在201左右的四线小城市，那购买力是真的爆表了。 现在自己有多种给那30%股权估值的方式，自己自然要选一种对姨太太最有利的，毕竟这主意是自己出的，可得让姨太太大赚一笔才行。 想到这里，严超也是拿出了手机，打开计算器，有些计算他可以心算，有些计算他可心算不来。 给一家公司估值有多种方式，可以根据一家公司的净资产或是清算价估值，可以根据可比公司的市盈率估值，但这两种方式对于一家未上市的煤厂不太合适。 严超便打算用未来多年现金流折现的方式，来给王文美折30%的股权估值。用这种方式可操作的空间更大，更容易给姨太太卖一个好价钱。 首先可以操作的就是折现率了。货币是有时间价值的，所以未来姨太太每年收到的150万元和今年收到的150万元是两个概念。这不仅仅是通货膨胀率这一个因素这么简单。 折现率由无风险利率和风险溢价总和这两部分共同决定。无风险利率又由真实无风险利率，还有预期通货膨胀率来决定。所以通货膨胀率就只是决定折现率的一个部分而已。 严超还记得在自己重生前，可当作无风险利率看待的10年期国债只有一点六到一点七左右。而眼下2011年的10年期国债有3%~4%。这就可以作为折现率的第一个部分。 而严超知道，用现金流折现的估值方式，折现率越低，姨太太的股权价格就可以卖的越高。 而无论做什么买卖，总是有风险溢价的，它可不像10年期国债一样被政府承诺。所以自己这边再怎么贪婪，折现率必须大于4%，也就是必须得加上其他风险溢价。 普通实体民营企业的风险溢价总和一般为4%~7%，那么加起来就是7%~11%。这也是严超考虑的溢价范围。 但其实洗煤厂的风险要远超出普通民营企业。就是因为它的周期波动大，民间借贷常见，回款风险高，环保安检风险高，所以一般给煤厂的折现率至少要定在12%~15%左右。 一旦低于12%，那就说明买家王建国对未来行情的预期比较乐观。这也正是严超为什么鼓励王文美赶在今年赶快出手股权的原因。无论是买什么，自然是要在人们对未来的预期达到了顶点的时候，才能卖出一个高价格。 那什么是高价格呢？严超直接采用8%的折现率折现，忽视掉洗煤厂特有的风险，把它当做是普通民营企业看待，这可以说是极度乐观了。自己做投资肯定不会如此，但问题现在自己是要卖给王建国。 就像卖二手车的车主，哪有人不往高吹的？ 而采用现金流折现估值法，还有一个可操作空间，就是年限。也就是王文美每年从洗煤厂获取150万元现金，可以持续几年？ 持续时间越长，折现到未来售卖股权那一天时的价值就会更高，这一点也很好理解，毕竟就算是要折现，折现未来10年的现金分红和折现20年的现金分红，价值自然不一样。 这对于王文美来说，就是要牺牲掉未来多少年的150万现金分红，来换取当下的一大笔股权售价。 严超把年限暂定为20年，这算是一个比较合理的年限。时间如果短了，对姨太太不利，因为姨太太本可以拿20年的150万现金分红。但时间长了，王建国可能会否决，毕竟二三十年后，谁能知道会发生什么事？如果到时候现金分红远低于150万呢？ 这也是严超为什么选择现金流折现法估值，而不是其他估值方法的原因，因为属这种估值方法需要做的假设最多。 首先王文美就不可能每年都能拿到150万的现金分红。企业利润好的时候，可能能多拿一些，但企业利润低的时候，自然是要低于150万的。而很明显，未来几年王文美能获得的现金分红，肯定没有150万。